（报告出品方/作者：广发证券，代川，周静）

一、机械行业21半年报情况

经济运行已回正轨，原材料上涨对制造业企业盈利能力构成挑战

我们统计了机械设备行业（按中信一级行业分类）2019年1月1日之前上市的341家公司（不含ST常林、江苏国信、天业通联等业务发生重大置换或注入的企业；同时剔除业绩波动较大的宁波东力；剔除计提重大资产减值损失的坚瑞沃能、华铁股份；剔除已退市的天广中茂、千山药机、昆明机床）。21年Q2单季度实现营业收入5173.8亿元，同比增长22.56%，单季度营业收入达到历史高点；实现归母净利润381.2亿元，同比增加15.36%，慢于营收增速7.3pct，单季度归母净利润同样达到历史高点，随着疫情的逐步控制，经济运行逐步回归正常状态。

2021年上半年，机械设备行业实现营业收入9293.1亿元，同比增长36.27%；实现归母净利润677.2亿元，同比增长57.42%，业绩的高增长主要由于去年同期受到疫情影响的低基数以及下游的旺盛需求，营收增速与归母净利润增速均属于历史较高水平。 机械设备行业机械行业从16年底开始复苏，由于疫情受控后地产基建投资恢复、制造业复工复产持续推进、海外需求逐渐起量等客观因素，以及疫情导致企业主对“机器换人”等自动化的迫切需求，20Q2开始机械设备行业收入的同比增速连续保持在20%以上。

毛利率与净利率均有下滑，费用率有所下降。21Q2单季度机械行业341家上市公司整体毛利率20.7%，较上年同期下滑1.7pct，较21Q1下滑0.8pct，21Q2单季度机械上市公司整体净利率7.4%，比去年同期下降0.5pct。 2021年上半年机械行业整体毛利率为21.1%，较去年同期稍稍下降0.9pct，整体净利率为7.3%，较去年同期上升1pct。

大宗材料上涨对企业的盈利能力构成挑战。根据Wind数据，以HRB400 20mm螺纹钢的价格为例，去年全年价格在3500-4000元/吨，而今年价格持续保持在5000元/吨以上，一季度一度达到6300元/吨，与钢材类似，铝、铜、煤炭等大宗原材料均经历了不同幅度的上涨，而制造业的调价具有滞后性，上游原材料的涨价短时间内只能靠自身消化，故对毛利率形成了一定的压制；得益于期间费率的下降，21Q2净利率下降幅度少于毛利率下滑幅度。

期间费率持续下降。受益于收入增长的规模化效应，与去年同期相比，21年Q2除去财务费用率外，其余费用率均有所下滑。 21Q1行业整体期间费率12.9%，同比下降3.68pct，我们认为这主要由于21Q1行业营业收入增幅较大，而经营管理效率提升，费用控制较好。其中，销售费用率为4.20%，同比下滑1.02pct；管理费用率8.02%，同比下滑1.53pct；财务费用率0.64%，同比下滑1.13pct。 21Q2行业整体期间费率11.6%，同比下滑0.73pct。具体来看，销售费用率3.60%，较上年同期下降0.57pct，管理费用率（包含研发费用，下同）7.31%，较上年同期下降0.23pct，财务费用率0.71%，较上年同期微涨0.07pct，我们认为企业收入快速上升、规模效应发挥作用，费用率有所下滑。

企业对创新持续进行投入，创新投入与企业创收逐步进入良性循环阶段。从统计的341家机械企业来看，近年来研发费用占收入比重不断提升，扣除研发的管理费用占比在不断下滑。21年Q2机械行业研发费用186.29亿元，较上年增长23.96%，研发费用占收入比重达到3.60%，比去年同期微升0.04pct，21年上半年机械行业研发费用335.80亿元，较上年增长35.25%，经历过长时间的发展，机械行业的研发投入已经进入良性状态，研发投入与公司的创收形成了良好的循环；21Q2扣除研发费用后的管理费用192.08亿元，同比增长14.2%，占收入比重3.71%，较上年同期下降0.27pct。

21Q2预收账款增速见底回升。截止2021年上半年，机械341家上市公司预收账款1778.8亿元，同比增长8.3%，较21Q1增加17.8亿元，同比增幅较21Q1有所上升（21Q1同比增长6.9%），随着疫情的逐步控制，企业的运行逐步回归正常状态，预收账款的增速预计将逐步企稳，反映机械行业整体订单趋势仍然保持稳定趋势（19Q3开始的新会计准则新增“合同负债”科目，因此在本文中，我们将“合同负债”与“预收账款”加和作为后续的“预收账款”）。

存货维持较高增速。截止2021年上半年，机械341家上市公司存货5064.1亿元，同比增长15.9%，较21Q1增加101.6亿元，存货同比增速自19Q3见底以后，持续维持10%以上的增速，显示了下游的旺盛需求，也显示了整个行业仍然处于补库存的阶段。

二、基建地产能源链条

工程机械：中长期信贷投放有所减缓，工程机械需求量预计将放缓。根据中国人民银行数据显示，2021年4-7月企业端新增人民币中长期贷款金额分别为6605/6528/8367/4937亿元，分别同比增长19.07%/23.05%/13.87%/-17.28%，比21年3月1.33万亿的高点有所回落。作为工程机械需求的前瞻指标之一，企业中长期贷款增速有所减缓，意味着后续工程机械的需求预计会有一定程度的放缓。根据工程机械协会数据显示，21Q1挖掘机销量12.69万台，同比增长85%，21Q2挖掘机销量9.69万台，同比下滑4.8%，环比下滑23.7%，从最新的7月份数据来看，当月挖掘机销量1.73万台，同比下滑9.2%，环比下滑24.9%。多地预留专项债年底发行，预计将为工程机械的需求提供进一步的支撑作用。

轨道交通设备：疫情控制有效、客流逐步恢复，铁路投资有望回升至正常水平；城轨建设投资呈现加速发展、前景广阔。铁路投资领域，根据国家统计局，21Q1全国铁路固定资产投资完成额为1033亿元，同比增长29.25%，21年上半年全国铁路固定资产投资完成额为3628亿元，同比下降7.67%，随着疫苗接种率的提高与疫情的逐步控制，铁路客流正在逐步恢复，铁路固定资产投资随之有望修复至正常水平。目前我国铁路营业里程为14.63万公里，其中高速铁路里程达到3.8万公里。

根据发改委关于《中长期铁路网规划》发布会，展望到2025年，铁路网规模达到17.5万公里左右，其中高速铁路3.8万公里左右，普速铁路既有线扩能改造2万公里左右；根据国家铁路局，到2035年，国家铁路网规模将达到20万公里左右，其中高铁达7万公里左右（含部分城际铁路）。城市轨道交通领域，根据中国城市轨道交通协会，十四五规划（2021年至2025年）期间，中国城市轨道交通运营里程有望新增5000千米，年均新增1000千米左右，总里程达1.3万千米，十四五期间城轨投资规模有望进一步提升。

油气装备及服务：各国为了对冲疫情影响推出了规模不等的经济刺激计划，加上疫情逐步控制之后各国生产生活逐步回归正轨，国际原油需求回升，价格随之回升，有望带动油气装备资本开支的触底回升。根据国家统计局的数据，21年3月-7月石油和天然气开采业固定资产投资完成额（累计值）同比增速分别为-13.80%/-10.70%/-3.90%/-2.10%/-0.40%，累计值增速逐渐回升，意味着油气装备的投资情况已经在逐月改善，相关产业链标的值得关注。

电梯行业：疫情后地产基建投资修复拉动行业需求，新建电梯订单数量高企，促进电梯企业的业绩和盈利水平进一步提升。国家大力推动老旧小区改造，为后续行业景气提供支撑，21年6月电梯、自动扶梯和升降机产量14.80万台，同比提升13.80%，21年7月电梯、自动扶梯和升降机产量14.10万台，同比提升15.60%，同比增速仍然维持在高位。

（一）工程机械：下游需求环比有所下滑，期待盈利拐点

我们统计了工程机械12家上市公司的经营数据，分别为三一重工、中联重科、徐工机械、柳工、山推股份、安徽合力、建设机械、恒立液压、杭叉集团、浙江鼎力、艾迪精密、诺力股份。2021Q2上述12家企业合计实现营收1114.00亿元，同比增长17.7%；实现归母净利润总额113.33亿元，同比下滑14.6%。工程机械行业在达到21Q1的高点之后，环比增速有所下滑，在上游原材料涨价的大背景之下，行业的盈利水平也受到了一定的挑战。

21Q2工程机械12家上市公司毛利率21.7%，较上年同期下降4.8pct；而整体净利率水平10.2%，较上年同期下降3.8pct，上游大宗原材料涨价对企业的盈利水平造成了不利的影响，毛利率有所下滑，而受益于营收的高增长，规模效应发挥作用，净利率有所下滑但是下滑幅度小于毛利率的下滑幅度。21Q2工程机械12家上市公司合计的经营现金流净额为137.06亿元，同比下降12.7%，去年Q 1由于受到疫情影响，20Q1的很多收入确认在20Q2，导致20Q2的经营现金流净额基数较高，综合来看，整个行业的现金流处于比较良性的状态。其中，21Q2徐工机械的经营现金流净额改善最为明显，由去年同期的380亿元增长至今年的1805亿元，其他公司有升有降，总体处于可以接受的范围之内。

截至21Q2工程机械12家上市公司合计的应收账款为1241.02亿元，同比增长18.6%，增幅稍高于营收增速0.9pct，属于随着收入上升而上升的正常增幅。 21Q2工程机械12家上市公司合计的资产减值损失（为保证可比，此处资产减值损失为资产减值损失科目与信用减值损失科目之和，下同）为11.37亿元，同比下降19.7%，下游的高景气度下，上市公司的资产质量有所提高。

（二）轨道交通设备：下游投资有望修复，设备企业有望获益

轨道交通设备行业11家上市企业（中国中车、神州高铁、鼎汉技术、永贵电器、晋西车轴、晋亿实业、华铁股份、今创集团、中国通号、交控科技、天宜上佳）21Q2合计营业收入697.36亿元，同比增长0.37%；实现归属于上市公司股东的归母净利润为43.63亿元，同比下滑2.47%。考虑到中国中车占行业的收入和利润规模较高，我们对其余10家企业做单独分析。

21Q2其余10家公司收入158.26亿元，同比增长17.5%，归母净利润17.15亿元，同比上升12.2%，主要由于晋亿实业归母净利由去年同期的45亿增长至21Q2的103亿，天宜上佳由去年同期的19亿增长至21Q2的46亿，且神州高铁的亏损幅度大幅减小，由去年同期的亏损184亿减少为21Q2的亏损63亿，显示随着疫情初步得到控制好之后，客流逐渐恢复，轨交行业回归正常状态。21Q2中国中车营业收入519.10亿元，同比下滑3.75%，归母净利润26.48亿元，同比下滑10.1%。截至2021年7月，全国铁路固定资产投资完成额（累计值）为3628.30亿元，同比下滑约7.67%。

21Q2轨道交通设备10家企业总体毛利率24.7%，较上年同期下滑0.9pct；总体净利率10.8%，较上年同期下滑0.5pct。 截至21年Q2，轨道交通设备10家上市公司应收账款合计297.31亿元，同比增长4.8%；预收款项合计14.90亿元，同比增长22.0%。

（三）油气装备与服务：油价上行，带动资本开支逐渐回暖

我们选取6家具有代表性的油气装备制造和服务商（杰瑞股份、富瑞特装、神开股份、海默科技、惠博普、恒泰艾普）进行分析。21Q2油气装备与服务6家企业合计收入35.28亿元，同比增加13.5%；归母净利润5.40亿元，同比增加39.9%，显示随着油价回升，油气行业的资本开支正在逐渐回暖。根据国家统计局的数据，21年3月-7月石油和天然气开采业固定资产投资完成额（累计值）同比增速分别为-13.80%/-10.70%/-3.90%/-2.10%/-0.40%，累计值增速逐渐回升，意味着油气装备的投资情况已经在逐月改善。

根据下游中石化、中石油与中海油发布的2020年年报，“三桶油”21年计划总资本开支同比增长8.70%。20年资本开支仅中海油少许增长，总资本开支为4,611亿元，同比下降11.74%。21年仅中石油资本开支有所下降，总计划资本开支5,012亿元（中海油取平均值），同比增长8.70%，其中勘探、开发及生产板块资本开支为3,351亿元，同比增长3.63%。

21Q2，油气装备与服务的6家上市公司预收账款合计11.70亿元，同比下滑18.5%；应收账款合计64.29亿元，同比增长3.1%。

（四）电梯行业：行业需求稳健增长，景气度依旧

我们选取了上海机电、另一家某外资电梯企业、康力电梯、远大智能4家公司作为代表企业进行财务分析。21Q2合计收入105.10亿元，同比增长下滑6.3%，主要是由于上海电气21Q2收入67.79亿元，同比下滑14.3%，其余三家均保持10%左右的同比增长。上述4家企业20Q3归母净利润合计8.25亿元，同比下滑11.3%，其中上海机电归母净利润21Q2为3.76亿元，同比下降24.5%。

电梯行业四家上市公司21Q2总体毛利率17.2%，较上年同期下滑1.2pct；总体净利率7.8%，较上年同期下滑0.4pct。疫情后地产基建投资修复拉动行业需求，2021年7月电梯、自动扶梯和升降机产量14.1万台，同比提升15.6%，今年上半年的同比增速保持在10%以上，电梯行业保持持续扩张状态。

三、制造业链条

通用设备领域：包括通用自动化、通用机械及零部件。随着以3C、汽车为代表的下游投资领域盈利持续改善，制造业整体投资步入景气向上通道。根据国家统计局的数据，2020年我国工业机器人产量23.71万台，同比增长19.1%；21年上半年工业机器人累计产量为17.36万台，同比增长69.8%；21年7月工业机器人产量为3.1万台，同比增长42.30%，保持了较高的增速。

随着人工成本的持续上升以及疫情所导致的对自动化需求的提高，工业机器人、叉车、注塑机、激光器为代表的通用自动化景气度保持在较高的位置，虽然企业端中长期贷款有所下滑，但是人工上升的大趋势不会改变，中长期的自动化需求有保证。

（一）微观角度下制造业投资：资本开支有所回落，但仍处高位

根据国家统计局数据，截止21年上半年，制造业固定资产投资完成额（累计值）同比上升19.2%，截止最新的7月份，制造业固定资产投资完成额（累计值）同比上升17.3%。我们统计了2011年以前上市的1325家制造业上市公司的投资情况，以上市公司固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金作为下游固定资产投资的微观数据，结果显示，从19Q4开始制造业投资已步入复苏阶段，单季度固定资产投资同比增速由负转正，结束此前4个季度增速持续下行趋势，20年初由于疫情，复苏步伐被打乱，但是随着20Q2复工复产持续顺利推进，制造业投资重拾复苏步伐，直至21Q2，增速有所下滑，但同比增速仍然在较高水平。根据Wind数据，21 Q2购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金总计2570.6亿元，同比增长7.3%，相比于21Q1的2684.1亿元，有稍许下滑，与历史相比，仍然处于较高水平。

以3C、汽车行业为代表的消费品工业投资强有力复苏是此轮制造业投资复苏的主要特点，背后的原因在于人均收入水平提高，对消费品的需求持续升级，保证了下游行业的盈利水平。盈利支撑下的投资，更有利于形成投资与创收的良性循环，更加具有持续性。 21年上半年汽车制造行业利润总额2876.8亿元，同比增长45.2%，延续了2020年以来的盈利改善趋势，截止21年7月，汽车制造行业利润总额（累计值）3221.1亿元，同比增长19.7%，盈利情况继续改善。

21年上半年计算机、通信和其他电子设备制造业利润总额为3451.6亿元，同比增长45.2%，截止2021年7月，计算机、通信和其他电子设备制造业利润总额（累计值）4138.6亿元，同比增长43.2%，21年上半年持续维持了40%以上的同比增速，显示了3C行业的高景气度。 从消费品工业领域上市公司资本开支情况看，21Q2消费品工业投资为1153.4亿元，同比增速为12.2%，近年消费升级趋势明显，新建产线与老产线的升级改造需求旺盛，保证了消费品工业投资的持续性。

（二）工业自动化：“机器换人”趋势不变，盈利有望改善

我们统计了9家具有代表性的智能制造企业，分别为绿的谐波、怡合达、汇川技术、国茂股份、埃斯顿、科瑞技术、锐科激光、机器人、博实股份。21Q2工业自动化9家企业合计营收102.02亿元，同比增长33.2%，以新能源、光伏、3C、汽车行业为代表的消费品工业投资维持复苏态势，有效提振了工业自动化企业的需求；同期工业自动化9家企业合计归母净利润14.32亿元，同比增长13.4%，归母净利润增速慢于营收的增速，主要原因有两个，一个是机器人21Q2亏损1.74亿元，去年同期盈利0.89亿元，另外则是上游原材料价格上涨，且制造业涨价传导具有时滞，企业利润承压。

值得注意的是，锐科激光21Q2利润达1.5亿元，同比增加168.1%，随着激光行业价格战对行业的进一步洗牌，公司盈利有望进一步修复；绿的谐波21Q2归母净利润达到0.47亿元，同比增加149.6%，随着产能逐步释放，业绩有望迎来爆发期。 后疫情时代，人力成本的上升、老龄化的加剧，各地区招工难的现象愈发频繁。在劳动力成本上升和机器人制造成本下降形成的“剪刀差”之下，机器人的投资回收期还将进一步缩短，将有助于机器人产业实现劳动力替代，企业也存在提升管理和生产效率的内部动力，劳动力成本上升的趋势不会变，自动化的需求有所保证。

整体来看，9家企业20Q2毛利率33.5%，较上年同期下滑3.9pct，主要源于上游大宗原材料的涨价，以及疫情导致的海运受阻和运费上涨对个别企业的不利影响，9家企业净利率14.0%，较上年同期下2.4pct。

（三）泵阀和压缩机：内部分化较大，产品布局决定盈利能力

泵阀和压缩机是通用机械设备领域具有代表性的产品，我们选取了相关的8家上市企业（汉钟精机、鲍斯股份、开山股份、烟台冰轮、大冷股份、雪人股份、陕鼓动力、纽威股份等）进行分析。上述8家企业21Q2实现收入86.98亿元，同比增长26.6%；归母净利润8.33亿元，同比增长6.5%。半导体、光伏、锂电领域真空产品需求高景气，成为企业重要的业绩增长点。其中，主营业务为真空泵的汉钟精机受益于光伏行业的大规模扩产，21Q2实现收入7.49亿元，同比增长35%，归母净利润1.24亿元，同比增长40%，快于营收增速；另外一个则是陕鼓动力，公司于聚焦分布式能源市场，受益于工业复苏、下游订单增加，21Q2实现收入28.12亿元，同比增加32%，归母净利润2.78亿元，同比增长36%，归母净利润增速快于营收增速。 21Q2样本内公司营业收入除鲍斯股份外均实现2位数以上的增长，但是由于产品结构、下游应用领域各有侧重，盈利情况分化较大，大冷股份、烟台冰轮、雪人股份、纽威股份归母净利润增速为负，汉钟精机、陕鼓动力、开山股份、鲍斯股份的归母净利润获得正增速。

21Q2泵阀和压缩机行业8家上市企业的整体毛利率为23.5%，较上年同期下滑3.7pct；行业整体净利率9.6%，较上年同期下滑1.8pct。 截至21Q2末，上述8家企业预收账款72.92亿元，比去年同期增加1.2%；存货为69.23亿元，同比下滑13.6%。

（四）光伏设备：下游高景气度持续，业绩不断创新高

光伏产业分为上游硅片、中游电池片、下游组件生产等环节，在该领域我们选取了4家上市企业（捷佳伟创、晶盛机电、迈为股份、上机数控）进行分析。今年疫情过后光伏产业整体向好，设备厂商订单丰厚。上述4家企业21Q2实现收入54.07亿元，同比增长62.41%；归母净利润12.32亿元，同比增长138%；毛利率32.5%，同比上升5.6pct；净利率22.8%，较上年同期上升7.2pct。 在“碳中和”大背景下，随着技术的不断进步，光伏发电的性价比逐渐提升，全国各地陆续实现平价上网，下游需求确定性高，因此光伏产业链各环节均迎来了不同幅度的扩产。扩产首先对光伏设备提供了广阔的需求，同时装备企业对于效率的改进具有重要意义，下游技术迭代将显著提升对设备端的更新需求。

截止 21Q2末，4家光伏设备企业存货133.41亿元，同比增长89.08%；预收账款102.24亿元，同比增长74.60%，显示光伏设备行业企业在手订单丰厚，为后续业绩放量提供支撑。尤其是处于硅片环节的晶盛机电与上机数控，晶盛机电21Q2末存货40.23亿元，同比增加153%，上机数控21Q2末存货17.61亿元，同比增加344%， 当前光伏行业正经历技术迭代的变革时期，下游积极扩产，光伏设备企业充分受益。硅片环节在实现技术突破以后，迎来了大幅的扩产计划，根据我们的统计，21-22年硅片环节的扩产规模有望超过300GW；电池片环节，HJT（异质结）技术不断取得突破，21年预计有超过10GW的订单落地，随着降本增效的进行，HJT大规模投入的节点不断临近。

（五）锂电设备：已进入扩产新周期， 订单保持高增速

我们选取了5家锂电自动化企业（先导智能、赢合科技、金银河、星云股份、杭可科技）进行分析。21Q2锂电设备5家企业实现营业收入45.10亿元，同比提升86.16%；实现归母净利润5.15亿元，同比提升16.47%，净利润增速慢于收入增速，主要受赢合科技、杭可科技、星云股份净利率下降拖累。 后疫情时代全球经济转型推动锂电供给端加码，叠加汽车电动化浪潮催生需求端爆发，全球即将迎来新一轮新能源产业扩产周期，以宁德时代在21年推出的达580亿的定增为代表，作为产业链上游的锂电设备行业有望充分受益于此轮锂电扩产周期。

中国锂电设备企业迎来机遇。经过多年发展，中国锂电设备企业在技术、效率、稳定性等多个方面都已经逐步赶超了日韩设备企业，并依托国内成熟产能经验进军国际市场。面向欧洲汽车产业加速电动化，日韩、中国、欧洲本土在内的三类电池企业共同发力。我们认为当前正处于新一轮的景气周期来临之际，国内企业有望在产品技术、综合服务上都做更充分准备，轻装再上阵。 21Q2锂电设备5家企业整体毛利率为30.81%，同比下滑14.6pct；净利率11.42%，同比下降6.8pct。

下游锂电池企业扩产规模较大，各大设备公司为了迎接即将到来的扩产高峰期，在原材料、设备、员工等方面进行了提前储备，随着下游扩产的逐步进行，产能利用率提升，成本、费用率有较大的压缩空间，利润有一定的弹性空间。 截至21Q2锂电设备5家企业的存货为96.05亿元，同比增长113%；预收账款规模达到46.27亿元，同比提升96.26%，显示出行业景气加速、各家公司把握住发展机遇，后续业绩得到强力支撑，其中，先导智能、赢合科技、金银河得存货同比增速均在100%以上，先导智能存货59.31亿元，同比增加124%，赢合科技存货21.38亿元，同比增加167%，金银河存货2.39亿元，同比增加159%。

（六）半导体设备：高景气度叠加国产替代，未来可期

对于半导体设备板块，我们选取5家具有代表性的企业进行分析，包括北方华创、华峰测控、至纯科技、中微公司和长川科技。21Q2半导体设备5家企业合计收入41.97亿元，同比增长66.7%；合计实现归母净利润7.39亿元，同比增长99.0%。 半导体设备行业高景气持续，收入利润齐增长。2020年虽然外部环境对产业链造成一定影响，但是随着国内半导体设备厂商的不断进步，产品经受住了下游客户苛刻的验收过程，收入和利润逐渐兑现，结合半导体市场的巨大规模与较低的国产化率，国产半导体设备厂商未来可期。

21Q2半导体设备的5家上市公司毛利率44.6%，较上年同期提升6.6pct；净利率17.6%，较上年同期上升2.9pct，下游需求叠加规模效应，毛利率、净利率不断改善，半导体设备厂商迎来量利提升的阶段。 截至21Q2末，5家企业预收账款合计55.60亿元，同比提升68.6%；应收账款44.16亿元，同比提升 11.8%，显示了下游的高景气度，短期业绩有保证。

（七）海洋装备：海运紧张局面依旧，海洋装备迎来爆发期

我们将造船、港机、集装箱、海工等从事海洋运输的领域统称海洋装备，其需求主要受全球宏观经济与国际贸易等景气变化影响，由于疫情导致的全球海运运力紧张，海洋装备有望迎来一波爆发期。我们选取了中集集团、中国船舶、中船防务、中国重工、亚星锚链、润邦股份、振华重工、太阳鸟等8家上市公司作为代表企业进行财务分析。 海洋装备8家上市公司21Q2营业收入合计809.97亿元，同比增长39.5%；归母净利润30.75亿元，同比增长389.6%。

企业净利率达到3.8%，同比上升2.7pct。值得注意的是，中集集团21Q2实现归母净利润27.90亿元，贡献了海洋装备8家公司归母净利润的90%，同比增长508%。随着欧美疫情解禁之后进口需求的激增，中国出口持续改善，海运出现了“一箱难求”的运力紧张局面。2021上半年，中集集团实现干货集装箱与冷藏集装箱合计销量124万TEU，同比增长201%，同期毛利率16.59%，比20年上半年增加9.38pct，迎来了量利齐升的阶段。目前，海运运力仍然紧张，公司集装箱业务高景气预计还将持续。

四、出口及服务链条

（一）出口链条：海外需求逐步恢复，出口链条持续受益

我们将出口业务占比较大的企业归入出口链条。我们选取了杰克股份、上海沪工、巨星科技、捷昌驱动、浙江鼎力、应流股份等6家上市公司作为代表企业进行财务分析。 出口链条6家上市公司21Q2营业收入合计73.62亿元，同比增长37.6%；归母净利润10.81亿元，同比增长21.8%；毛利率为27.4%，同比下滑6.2pct；净利率达到14.7%，同比下滑1.9pct，海运紧张以及运费上涨对公司的盈利能力构成了一定的挑战。某些企业在东南亚等地建有生产基地，受到疫情波及，使得公司的业绩有一定的波动。 截至21Q2出口型企业订单有所上升，预收款项合计6.61亿元，同比增长59.0%；存货合计68.89亿元，同比增长14.2%。海外疫情出现波动，海运运力紧张的局面预计将继续持续一段时间，随着疫苗接种率的提高，海外经济出现环比改善，需求与供给的巨大缺口将为出口企业提供前所未有的扩张机会。

（二）服务链条：下游需求有波动，不改变长期向好趋势

我们将服务业务占比较大的、以检测业务为主的企业归入服务链条。我们选取了华测检测、安车检测、广电计量等3家上市公司作为代表企业进行财务分析。 服务链条3家上市公司21Q2营业收入合计17.37亿元，同比增长10.3%；归母净利润2.70亿元，同比下滑18.2%。主要由于安车检测在2021年上半年营收与归母净利润双双出现较大幅度下滑，原因在于新政策导致机动车检测频次下降/检测数量下降，对公司的检测业务构成较大的不利影响。企业毛利率达到49.7%，同比提升1.5pct；净利率达到15.6%，同比下滑5.4pct。

五、风险提示

宏观经济变化导致机械产品需求的大幅波动；

原材料价格波动对于机械企业盈利能力具有影响；

企业通过新业务或者再融资并购实现扩张发展具有不确定性；

汇率变化导致盈利波动；

下游投资进度不及预期；去产能进度不及预期等。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库官网】。