海外巨头在中国相关区域市场份额整体下降，国产替代方兴未艾，通过国产替代寻找 投资机会。工业自动化产业链冗长且公司众多，从不同角度可以寻找出不同的标的。从产 业链来看，可以先寻找出产业链中的优质环节，由此进一步寻找出优质环节中的主要上市 公司。此外，还可以将产业链全部公司看做整体，通过相关指标筛选出优质个股。下面我 们将通过产业链环节和上市公司个股选取两种方式寻找工业自动化优质公司。

产业链环节

在国产替代背景下，优质产业链环节有以下三大特征：（1）高国产化率；（2）国产化 率快速提升；（3）在产业链中重要性高。

高国产化率

由于内资品牌尚处于起步和扩张阶段，加上各类产品的技术壁垒和资源管控有所差异， 各行业细分的国产化率差异严重，即使是处于同一系统的不同产品国产替代情况也有可能 存在较大差异。我们首先选择出国产化率较高的产业链环节，并在这些环节中通过相关业 务收入选择出市占较高的上市公司。国产替代率较高的环节有 IPC/PC-based、DCS、减 速器、伺服以及传感/仪表，部分环节上市公司较少，选取相关营收前三或超过 10 亿元的 公司。

国产化率快速提升

工业自动化国产替代整体仍处于有待提高的环境中，通过观察 2019 年-2021 年市场 规模变化的情况，我们发现部分环节增速较快。有些环节市场集中度较高，主要龙头拉动 提升国产替代率；有些环节市场较为分散，市场前景广阔，可以通过充分竞争快速实现国 产替代。目前产业链中，CNC、伺服、传感/仪表和工业机器人本体的国产替代率快速提升，我们选取相关营收前五或超过 10 亿元的公司。

在产业链中重要性高

实现国产替代，应率先通过产业链中重要性高的环节突破，产业链环节的重要程度， 首要体现为各环节的市场规模。产业链环节中，PLC、CNC、减速器、伺服、变频器、传 感/仪表市场规模远高于其他环节，属于重要环节，我们选取相关营收前五或超过 10 亿元 的标的。部分跨产业链环节经营的公司被多次选取，如工业自动化龙头汇川技术。